移动版

靖远煤电:资产注入启动,后续成长空间有限

发布时间:2011-12-23    研究机构:华泰联合证券

事件:靖远煤电(000552)拟向大股东靖煤集团发行股份16,259万股,发行完成后,靖煤集团将持有上市公司约24,638万股,持股比例约占72.4%,实现整体上市。此次注入资产作价26.6亿元,主要为甘肃5个成熟煤矿,煤种为不粘煤(动力煤),热值为5500大卡以上,资源储量4.5亿吨,可采储量2.5亿吨,产能763万吨。

注入资产的吨煤盈利能力优于上市公司。拟注入资产产能是上市公司现有产能3倍,公告显示其2011年前三季净利润为2.86亿元(所得税税率为25%),我们据此推算的吨煤净利为50元/吨,高于上市公司现有的30元/吨水平。假设拟注入资产全年业绩为前三季度的4/3,则注入摊薄后的2011年EPS 为1.35元(但我们认为这一估算水平可能偏高)。

整体上市后产量增长空间有限。尽管拟注入资产产能是公司现有产能三倍,但合计可采储量仅为2.5亿吨,在公司现有可采储量基础上仅增长1.67倍。

由于公司目前并无在建产能,整体上市完成以后,未来产能几无增长空间。

未来存在资源接续压力。此次收购的红会四矿和宝积山矿资源濒临枯竭,可采年限均仅为3年。如果未来没有资源续接,则公司3年后将面临较大压力。

首次给予“中性”评级。本次注入完成后,2012年对应的EPS 为1.35元,PE 为11倍,与目前行业内无成长性的可比公司估值接近,吸引力一般。

本次注入后,集团仅保留2个规划中的煤炭项目,短期内难以再注入,未来成长空间不足,首次给予“中性”评级。

风险提示:审批的不确定性;拟注入资产盈利情况与实际可能存在差距;所得税税率。

申请时请注明股票名称