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靖远煤电重大资产重组预案点评:跻身千万吨级煤企行列

发布时间:2011-12-21    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

公司公布发行股份购买资产预案。公司拟向靖远煤业集团发行股份,购买靖煤集团持有的煤炭生产及与之相关的勘探设计、瓦斯发电等经营性资产。发行的股份数量预计为16259.17万股。

收购后公司产能规模扩张四倍。靖煤集团旗下有六座在产矿井:红会一矿、红会四矿、大水头煤矿、宝积山煤矿、魏家地煤矿和王家山煤矿,公司旗下仅有王家山煤矿。通过此次发行,集团的全部在产矿井全都将纳入上市公司,公司产能将由之前的260万吨猛增至1075万吨。

收购价格明显低于其他公司。按照采矿权价格计算,收购的五座矿井平均吨采矿权价格为4.6元/吨,明显低于兖煤在内蒙的收购价格,与神华10年底收购集团资产的价格水平相当。

收购矿井的盈利能力明显强于王家山煤矿。通过对收购矿井和王家山煤矿的对比,收购矿井的煤质要好于王家山煤矿,吨煤价格较高,近两年收购矿井的盈利能力也要明显高于王家山煤矿。

收购完成后公司EPS增厚220%,估值水平与中煤相当。发行后公司股本将增加91.4%,若年内收购完成,11年净利将增长500%左右,EPS增厚220%,公司11年市盈率将由42倍迅速回落至12.5倍,与中煤能源的估值水平差不多。

收购完成有待时日。从董事会通过重组预案到收购完成的时间跨度相当长。公司11年运营情况较为稳健,盈利增速在煤炭板块公司中处于靠前的位置。预计公司11、12年EPS分别为0.39元、0.41元,维持“中性”评级。

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